因交割品不足的行情演绎基本完毕，随着海外疫情的逐步稳定，尽管还有反复的可能，但因手套需求继续大增来推动橡胶价格上涨的概率在降低，而海外疫情仍没有结束，手套的需求呈现的或是较长时间的稳定。因此，全乳胶因浓乳价格强劲而被动拉升的动力也将趋于稳定，供应端在海外开割之前也难掀起波澜，沪胶价格更多趋于稳定，后期能否继续回升，则取决于周边的轮胎胶价格是否有上涨空间。

　　估值角度来看，目前原料价格已经重新回到正常偏高的区间，对应浅色胶的估值不低，混合胶估值处于中间水平。随着期现价差的持续收窄，后期盘面的套保压力将逐步释放。

　　国内重卡销售的景气度或可延续到二季度末，而汽车销量则有望在国内汽车刺激政策下保持较好的增速，而海外需求恢复带来的国内轮胎出口订单回流的情况或在二季度难以见到，因此，我们预计二季度国内需求仍可以维持，轮胎厂开工率短期难以下滑。

　　二季度供需来看，国内迎来产量恢复，沪胶对应的全乳胶供应增加而需求基本维持，供需环比走弱，或将更多体现在升水混合胶价格过大的局面不能维持，而海外尚处于供应淡季，以及国内浓乳胶的原料挤占问题仍存在，使得全乳胶下方成本较强，或限制了它的回落空间。二季度全乳胶价格的向上驱动更多来自周边胶种的带动，主要是轮胎胶的带动。就混合胶来看，其对应的供应处于偏少时期，而需求保持增加势头，国内港口库存有望继续去库到5 月份甚至5 月以后，因此，混合胶的价格有望继续上行，带动全乳胶价格也将缓慢上移。而从深浅色胶的库存变化来看，有利于后续全乳胶与混合胶的价差继续缩窄，以及RU 与NR 的价差继续缩窄。

　　操作上建议二季度继续做空RU 与NR 价差，或逢低买入NR 及RU。

　　风险：库存大幅累库，天气好转带来产量大量释放，需求继续示弱。